Finanzmarkt-Kompass

Trumps Zoll-Achterbahn

Die Märkte kämpfen immer noch mit den wirtschaftlichen Folgen des „Tags der Befreiung“ in den USA. In dieser Ausgabe des „The Compass Checkpoint“ nehmen wir eine erste Einschätzung des wirtschaftlichen Schadens und der Auswirkungen auf die Märkte vor. Selbst wenn die Trump-Administration einen Rückzieher macht und die Zölle auf alle Importe mit Ausnahme von China bei 10 % einfriert, ist die Glaubwürdigkeit der USA in Frage gestellt. Das Narrativ des US-Exzeptionalismus hat an Schwung verloren, und die Prämie für politische Unsicherheit bleibt bestehen, so dass sich die Anleger Value-Aktien und Europa zuwenden. Im Gegenzug verliert auch der US-Dollar an Attraktivität.

Larry Summers, Professor an der Harvard University, bezeichnete die reziproken Zölle als „die größte selbst zugefügte Wunde, die wir unserer Wirtschaft in der Geschichte zugefügt haben“. Auf dem Spiel stehen nicht nur die Kaufkraft der amerikanischen Verbraucher oder die Investitionsentscheidungen amerikanischer Unternehmen. Der „Tag der Befreiung“ markiert wahrscheinlich das Ende der Pax Americana als solche – einer Ära, die durch eine tiefe wirtschaftliche Integration auf globaler Ebene gekennzeichnet war. US-Präsident Trump verschiebt das Welthandelssystem von einer regelbasierten zu einer auf Deals basierenden Ordnung.

Zölle schaden der Wirtschaft, aber sie dienen der Propaganda-Maschinerie der Trump-Administration in ihrem illusorischen Kampf für die Reindustrialisierung des Landes, für höhere Einnahmen aus der Besteuerung des Auslands und für den Abbau des Handelsdefizits. Auch wenn die durch den „Tag der Befreiung“ ausgelösten Börsenverluste für die 39 % der Amerikaner, die keine Aktien besitzen und Trumps Kampf gegen die Eliten unterstützen könnten, nicht spürbar sind, werden ihre Kaufkraftverluste schmerzhaft sein – bis zu 4 % des verfügbaren Einkommens für diejenigen am unteren Ende der Einkommensverteilung.

Wie kann Europa reagieren? Handelspolitische Gegenmaßnahmen würden nur in eine Abwärtsspirale führen. Europa sollte die Herausforderung durch Trump als Chance sehen, seine Wettbewerbsschwächen anzugehen, wie im Draghi-Bericht dargelegt. Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass Europas interne Barrieren einem Zollsatz von 45 % für die verarbeitende Industrie und 110 % für Dienstleistungen entsprechen. Ein guter Ausgangspunkt ist die Wiederbelebung der Verteidigungsindustrie als Reaktion auf den Rückzug der USA aus der NATO. Obwohl das EU-Programm „Readiness 2030“ ein Schritt in die richtige Richtung ist, liegt seine größte Schwäche darin, dass es sich um ein Programm auf Ebene der Mitgliedstaaten und nicht auf EU-Ebene handelt.

Nationale Antworten sind im Kontext eines fragmentierten internationalen Systems und eines globalen Handelskriegs keine Option. Was wir brauchen, ist eine kontinentale Antwort, die die kritische Masse und das Potenzial Europas nutzt, um eine erste Verteidigungslinie und möglicherweise eine Abschreckung zu schaffen.

Auch die neuesten Markt-Stories zu Aktien und Anleihen sowie die Wirtschaftsprognosen des UniCredit Investment Instituts finden Sie in der aktuellen Publikation. 

The Compass Checkpoint (PDF)

Quelle: Group Investment Strategy - The Compass, April 2025