Disinflation auf dem Weg, Zinssenkungen müssen erst vorankommen
Wir heben unsere Prognose für das globale BIP-Wachstum für 2024 leicht von 2,9% auf 3,1% an. Dies liegt unter dem Durchschnitt der Jahre 2012-19 von 3,4%, da die hohen Realzinsen, die schwächeren Arbeitsmärkte und geopolitische Spannungen die Wirtschaftstätigkeit belasten. Das verarbeitende Gewerbe wird sich wahrscheinlich allmählich verbessern, während der Dienstleistungssektor etwas von seinem Glanz verlieren wird, vor allem in den USA. Wir prognostizieren eine leichte Beschleunigung des BIP Wachstum auf 3,2% für 2025 vor dem Hintergrund einer Lockerung der Geldpolitik. Die jährlichen Inflationsraten in den entwickelten Volkswirtschaften dürften weiter auf das Zielniveau oder leicht darunter im Jahr 2025 sinken. Die Güterpreisinflation dürfte sich in Grenzen halten, vorausgesetzt, es kommt nicht zu einem größeren geopolitischen Schock, während sich der Preisauftrieb bei den Dienstleistungen allmählich abschwächen dürfte, da sich das Lohnwachstum abkühlt und es für die Unternehmen schwieriger wird, die gestiegenen Kosten an die Kunden weiterzugeben. Die globale Geldpolitik dürfte im nächsten Jahr gelockert werden.
Wir gehen davon aus, dass die US-Wirtschaft 2024 um 2,2% und 2025 um 1,3% wachsen wird. Der vierteljährliche Verlauf bleibt unverändert, wobei sich das Wachstum im 2. Halbjahr auf etwa 0,8% auf Jahresbasis abschwächt, bevor es sich bis 2025 auf etwa 1,6% auf Jahresbasis beschleunigt. Die wichtigsten Triebkräfte des Konsums haben an Schwung verloren, während die Unternehmensinvestitionen angesichts der Wahlunsicherheit und der hohen Zinssätze wahrscheinlich keine große Stütze sein werden. Wir erwarten, dass die Kerninflation bis Mitte 2025 auf etwa 2% zurückgehen wird und dass die US-Notenbank Fed die Zinsen ab September um 75 Basispunkte und im nächsten Jahr um 125 Basispunkte senken wird. Die Risiken sind eher auf weniger Zinssenkungen in diesem Jahr ausgerichtet. Die Wahlen am 5. November sind noch nicht absehbar. In unserem Basisszenario sind wir davon ausgegangen, dass es keine größeren geo- und handelspolitischen Schocks geben wird, aber die Risiken tendieren in Richtung einer Politik, die dem Wachstum schaden und die Inflation erhöhen könnte.
Die Wirtschaft im Euroraum überraschte zu Jahresbeginn positiv, aber angesichts der immer noch schwachen Binnennachfrage ist die Eurozone noch nicht über den Berg. Wir prognostizieren einen Anstieg des BIP um 0,6% 2024 und um 1,2% im Jahr 2025, da der geldpolitische Druck nachlässt und das Wachstum der Reallöhne den privaten Verbrauch stützt. Ein robuster Arbeitsmarkt mildert die Abwärtsrisiken für die Konjunktur. Die Disinflation hat sich verlangsamt, aber der Trend bleibt intakt. Das Lohnwachstum hat seinen Höhepunkt erreicht, während die Unternehmen ihre hohen Lohnkosten zunehmend in ihre Gewinnmargen einfließen lassen. Die EZB hat auf ihrer Juni-Sitzung die Zinssätze gesenkt, ohne einen Ausblick auf den künftigen Zinspfad zu geben. Wir erwarten einen langsamen Lockerungszyklus mit einem Tempo von 25 Basispunkten pro Quartal bis Ende 2025.
Wir prognostizieren für die mittel- und osteuropäischen Länder ein BIP-Wachstum von 2,7% in diesem Jahr und 2,9% im Jahr 2025 und über 3% in beiden Jahren in den westlichen Balkanländern und der Türkei. Die Inlandsnachfrage wird der stärkste Wachstumsmotor bleiben, unterstützt durch Reallohnzuwächse, fiskalische Transfers und sinkende Zinsen. Wir gehen davon aus, dass die Nettoexporte im Jahr 2025 zum Wachstum beitragen werden, wenn sich die Investitionen beschleunigen könnten. Wir rechnen mit vorsichtigen Zinssenkungen in diesem Jahr und weiteren im Jahr 2025.
Wir erhöhen unsere BIP-Wachstumsprognose für das Vereinigte Königreich für 2024 von 0,2% auf 0,7%, während unsere Prognose für 2025 unverändert bei 0,8% liegt. Das zugrunde liegende Wachstum bleibt gedämpft. Sollte die oppositionelle Labour-Partei bei den Wahlen am 4. Juli die Mehrheit erlangen, wird sie wahrscheinlich die Kreditaufnahme erhöhen, um höhere öffentliche Investitionen zu finanzieren, aber auch einige Steuern werden wahrscheinlich steigen müssen. Die Gesamtinflation dürfte für den Rest dieses Jahres nahe bei 2% bleiben und im nächsten Jahr unter den Zielwert fallen. Wir erwarten weiterhin, dass die Bank of England den Leitzins im August senkt und in diesem Jahr die Leitzinsen insgesamt um 75 Basispunkte reduziert.
Aufgrund der über den Erwartungen liegenden Ergebnisse zu Jahresbeginn heben wir unsere BIP-Wachstumsprognose für China für 2024 von 4,5% auf 4,8% an, während wir unsere Prognose für 2025 mit 4,3% unverändert lassen. Die Aussichten auf der Nachfrageseite sind nicht rosig. Das Verbrauchervertrauen erholt sich nicht und verharrt auf einem historisch niedrigen Niveau. Die wichtigsten Wachstumsimpulse kommen von den Exporten und den staatlich geförderten Investitionen. Es gibt keine Anzeichen für größere wirtschaftspolitische Impulse. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass die chinesische Zentralbank PBoC die Leitzinsen senkt, sondern halten weitere ad-hoc Kreditfazilitäten zur Unterstützung bestimmter Branchen für wahrscheinlicher.
UniCredit Economics Chartbook (auf Englisch) (PDF)
Quelle: UniCredit Research – The UniCredit Economics Chartbook, 26. Juni 2024, Kurzzusammenfassung
