Globale Geldpolitik vor dem Wendepunkt

Das globale BIP wird in diesem Jahr voraussichtlich um 2,9 % und im nächsten Jahr um 3,1 % wachsen. Dies ist im Vergleich zu den historischen Durchschnittswerten gedämpft und spiegelt die verzögerten Auswirkungen der restriktiven Geldpolitik, die geringeren Ersparnispuffer der privaten Haushalte, die Aufweichung der Arbeitsmärkte und die weniger unterstützende Finanzpolitik wider. Die Disinflation bleibt auf Kurs, obwohl die Kerninflation zu Beginn des Jahres stärker war als allgemein erwartet. Der Dienstleistungssektor wird in Zukunft wahrscheinlich stärker zur Disinflation beitragen, da die Arbeitsmärkte weicher werden, die kurzfristigen Inflationserwartungen von Unternehmen und Haushalten deutlich zurückgegangen sind und die Unternehmen berichten, dass es ihnen schwerer fällt, steigende Inputkosten an die Verbraucher weiterzugeben. Die meisten Zentralbanken nähern sich einer Zinssenkung an, während die BoJ gegen den weltweiten Trend aus den negativen Zinsen ausstieg.  

Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich das BIP-Wachstum in den USA von 2,5 % im letzten Jahr auf 1,8 % in diesem Jahr und 1,0 % im Jahr 2025 abschwächen wird, da die Stärke der Verbraucher nachlassen dürfte. Wir gehen davon aus, dass die Verbraucherpreisinflation bis Ende dieses Jahres auf etwas über 2 % sinken wird, wobei die Kerninflation ein Quartal später folgen wird. Weitere Fortschritte bei der Disinflation dürften vom Wohnungsbau und den Kerndienstleistungen ohne Wohnungsbau ausgehen. Die Fed wird die Zinssätze voraussichtlich ab Juni dieses Jahres um 125 Basispunkte und im nächsten Jahr um 100 Basispunkte senken. Wir erwarten eine Ankündigung zur Verlangsamung des Tempos der quantitativen Straffung (QT) im Mai für einen Start im Juni.

Unsere Wachstumsprognosen für die Eurozone von 0,5 % für dieses Jahr und 1,2 % für 2025 bleiben auf Kurs. Wir sehen eine langsame Verbesserung des vierteljährlichen BIP-Pfads, da die positive Entwicklung des Reallohnwachstums den privaten Verbrauch stützen dürfte, während die Geldpolitik die Aktivität weiterhin bremsen wird. Die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes birgt Abwärtsrisiken für die Konjunktur und verschafft der EZB Zeit. Die Gesamtinflation wird wahrscheinlich im 2. Halbjahr 2024 auf 2 % zurückgehen und 2025 unter das Ziel der EZB fallen. Der Juni ist nach wie vor der wahrscheinlichste Zeitpunkt für die erste Zinssenkung, aber der weitere Verlauf ist höchst ungewiss. Wir rechnen nach wie vor mit drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte in diesem Jahr, eine pro Quartal, gefolgt von ähnlichen Schritten im nächsten Jahr, bis ein neutraleres Niveau erreicht ist, wahrscheinlich im Bereich von 2 %.
Wir gehen davon aus, dass die EU-CEE-Länder im Jahr 2024 um 2,6 % wachsen werden, unterstützt durch den privaten Konsum und die öffentlichen Investitionen im Rahmen der EU-Transfers, und um 3 % im Jahr 2025, wenn die Auslandsnachfrage und die Investitionen wieder anziehen dürften. Für die Türkei erwarten wir ein BIP-Wachstum von 3,2 % im Jahr 2024 und 4,0 % im Jahr 2025, für Russland von 2,8 % im Jahr 2024 und 1,3 % im Jahr 2025, da der fiskalische Impuls nachlässt und die realen monetären Bedingungen angespannt bleiben. Die Zentralbanken in der Tschechischen Republik, Ungarn und Russland werden die Zinssätze wahrscheinlich noch in diesem Jahr senken, während die Zentralbanken in Polen und der Türkei 2025 mit einer Lockerung beginnen könnten.

Da  Das BIP wird in Grossbritannien in diesem Jahr wahrscheinlich weitgehend stagnieren (-0,3 %), gefolgt von einem bescheidenen Wachstum im Jahr 2025 (0,8 %). Der Arbeitsmarkt verschlechtert sich eindeutig, und die Ersparnispuffer der privaten Haushalte sind aufgebraucht. Die Steuersenkungen im Frühjahrshaushalt werden daran wohl nichts ändern. Die Inflation wird im April unter 2 % fallen, wobei die Kerninflation in 2H24 auf etwa 2,5 % zurückgehen wird. Wir erwarten, dass die Bank of England den Leitzins in diesem Jahr ab August um 75 Basispunkte und im nächsten Jahr um 175 Basispunkte senken wird.

Wir bestätigen für China unsere BIP-Wachstumsprognose von 4,5 % für 2024 und 4,3 % für 2025, gegenüber 5,2 % im Jahr 2023. Obwohl der Nationale Volkskongress für 2024 ein Wachstumsziel von "rund 5 %" festgelegt hat, das dem des letzten Jahres entspricht, glauben wir, dass das geringe Verbrauchervertrauen, die hohe Jugendarbeitslosigkeit, die zögerliche Unterstützung durch die Politik auf breiter Front, der aufgeblähte Immobiliensektor und ein ungünstiges geopolitisches Umfeld die Wirtschaftsleistung Chinas belasten werden. Die chinesische Zentralbank (PBoC) wird wahrscheinlich weiterhin verschiedene Kreditfazilitäten an den Rändern neu kalibrieren.
 

UniCredit Economics Chartbook (auf Englisch) (PDF)

Quelle: UniCredit Research – The UniCredit Economics Chartbook, 26. März 2024, Kurzzusammenfassung
 

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