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Ein Outperformer in herausfordernden Zeiten

  • 2020 könnte sich aufgrund des schwachen Welthandels, einer wahrscheinlichen Verlangsamung in den USA, der verschärften finanziellen Bedingungen in den Schwellenländern und der Auswirkungen dieser Faktoren auf die Politik und die makroökonomischen Ungleichgewichte als schwieriges Jahr für die Schwellenländer erweisen. Im Jahr 2021 ist eine Erholung in Sicht.
  • CEE könnte aufgrund der geringeren Abhängigkeit von ausländischem Kapital und der US-Nachfrage sowie einer besseren Wirtschaftspolitik und dem EU-Anker wieder ein Outperformer unter den Emerging Markets sein.
  • In EU-CEE1erwarten wir eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums auf 2,5% im Jahr 2020 gegenüber 3,6% im Jahr 2019, beeinflusst durch einen schwächeren Welthandel und einen zyklischen Abschwung in den USA. Das Wirtschaftswachstum dürfte sich bis 2021 auf 2,8% erholen, wenn sich der Welthandel wieder belebt.
  • Das Wachstum im Westbalkan wird den gleichen Verlauf nehmen wie in den EU-CEE-Ländern. Wir erwarten Zinssenkungen in Tschechien und Serbien, in allen anderen EU-CEE-Ländern werden die Leitzinsen unverändert bleiben.
  • Das Wachstum in der Türkei wird sich voraussichtlich allmählich auf rund 2% im Jahr 2020 und 3% im Jahr 2021 beschleunigen, aber in beiden Jahren unter dem Potenzial bleiben. Die CBRT kann ihren Leitzins auf 10% oder weniger senken, so dass der Realzins nahe bei null bleibt.
  • In Russland könnte das Wirtschaftswachstum in den Jahren 2019-20 unter 1,5% bleiben, wenn die Investitionen im Rahmen des nationalen Projektprogramms nicht anlaufen. Wir gehen davon aus, dass die CBR den Leitzins bis 2020 auf 5,75% oder weniger senken wird, da die Inflation unter dem Ziel von 4% bleibt.
  • Die wichtigsten politischen Risiken sind eine geringere Zuteilung von EU-Mitteln an Mitteleuropa, die Vereitelung der europäischen Integration auf dem westlichen Balkan und die Sanktionen der USA gegen die Türkei und in geringerem Maße auch gegen Russland.
  • Wir heben vier Konvergenz-Handlungsempfehlungen hervor: Inflationsraten in EU-CEE und türkische Leitzinsen und Inflation (1Q20), die Leitzinsen in Tschechien und der Eurozone (ab 2Q20), EU-CEE EUR-Anleiherenditen und Bundesanleihen (über das gesamte Jahr 2020), die russischen Leitzinsen und Inflation (mittelfristig).

 

Quelle: UniCredit Research – CEE Quarterly, 13. Januar 2020, Kurzzusammenfassung

 

 

1 EU-CEE-Ländern umfassen: Bulgarien, Kroatien, Polen, Rumänien, Slowakei, Slowenien, Tschechien und Ungarn - alle CEE-Länder, die Mitglieder der EU sind.

 

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