CEE Quarterly

Schnelleres Wachstum trifft auf externe
Belastungsfaktoren

• Wir erwarten, dass die Volkswirtschaften in der EU-CEE¹-Region und im Westbalkan im Jahr 2023 um rund 1,6% und im Jahr 2024 um 3,1% wachsen werden, wobei Rumänien überdurchschnittlich und Tschechien sowie Ungarn unterdurchschnittlich abschneiden dürften.
• Wir gehen davon aus, dass die Auslandsnachfrage das Wirtschaftswachstum bremsen wird und die Erholung von Investitionen, Exporten und Verbrauchernachfrage auf Ende 2023 oder 2024 verschieben könnte. Wir prognostizieren einen Reallohnanstieg ab 2H23 und eine Lockerung der Finanzierungsbedingungen im Jahr 2024.
• In der Türkei erwarten wir ein Wirtschaftswachstum von 3,2% im Jahr 2023 und 2,8% im Jahr 2024, wobei eine vorübergehende Anpassung der makroökonomischen Ungleichgewichte durch begrenzte Zinserhöhungen und Kapitalzuflüsse erfolgen dürfte. In Russland rechnen wir mit einem Wirtschaftswachstum von 1% im Jahr 2023 und 0,8% im Jahr 2024 aufgrund von vorgezogenen Haushaltsausgaben und einer allmählichen Erholung der Verbrauchernachfrage.
• Die Regierungen der CEE-Länder zögern, die steuerliche Unterstützung für die Haushalte zurückzunehmen, was 2024 das Verfahren bei einem übermäßigen Defizit (VÜD) auslösen könnte. Zusammen mit schwachen Zuflüssen aus EU-Zuschüssen könnte dies öffentliche Investitionen verdrängen. Wir gehen davon aus, dass die meisten für 2023 bewilligten RRFMittel verloren gehen werden.
• Wir erwarten, dass sich die Inflation in den CEE-Ländern bis Ende 2023 in einer engen Spanne von 6-9% bewegen wird, außer in der Türkei. Wir prognostizieren eine langsamere Disinflation im nächsten Jahr, wobei die Inflationsziele aufgrund höherer Energiekosten und des Nachfragedrucks auf die Preise infolge des fiskalischen Stimulus 2023 und des Reallohnwachstums wahrscheinlich verfehlt werden. Russland und Serbien könnten die Ausnahmen sein.
• Im Jahr 2023 erwarten wir eine Senkung der Leitzinsen auf 12% in Ungarn und 6,50% in Polen, sowie eine Anhebung auf 8% in Russland und 25% in der Türkei. Im Jahr 2024 erwarten wir eine Senkung der Zinssätze auf 5% in Rumänien, 5,25% in Tschechien, 5,50 in Polen und Serbien, 7% in Russland und 20% in der Türkei.
• Wir gehen davon aus, dass die Leistungsbilanzdefizite im Jahr 2023 teilweise durch eine Kreditaufnahme im Ausland gedeckt werden. Im Durchschnitt haben die Regierungen der CEE-Länder mehr als die Hälfte ihres Finanzierungsbedarfs für dieses Jahr bereits gedeckt. Wir erwarten weitere Emissionen von Fremdwährungsanleihen von Ungarn, Rumänien und der Türkei. Im Jahr 2024 könnten ausländische Direktinvestitionen und EU-Mittel die Leistungsbilanzdefizite in den meisten EU-CEE-Ländern vollständig decken. 
• Unserer Ansicht nach sind die Hauptrisiken folgende: 1. eine lockere Fiskal- und Geldpolitik und ein schnelleres Lohnwachstum, das die Inflation mittelfristig über den Zielvorgaben hält; 2. potenzielle Herabstufungen des Ratings, wenn die Fiskalpolitik nicht ausreichend gestrafft wird, mit höheren kurzfristigen Risiken in Ungarn und mittelfristigen Risiken für die Slowakei, Polen und Tschechien; 3. eine Rezession in der Eurozone und den USA sowie ein schwächeres Wachstum in China, die das Wirtschaftswachstum in Mittel- und Osteuropa belasten könnte; 4. die Auswirkungen des Krieges zwischen Russland und der Ukraine auf den Tourismus an der Schwarzmeerküste und ein möglicher Unfall im Kernkraftwerk Saporischschja; 5. Nationalismus und Euroskeptizismus, die die Wirtschaftspolitik durchdringen; und 6. eine scharfe Kehrtwende in der Wirtschaftspolitik der Türkei.

Quelle: UniCredit Research – CEE Quarterly, Erstveröffentlichung der deutschen Übersetzung am 17. Juli 2023, Kurzzusammenfassung